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　　开源证券发布投资策略专题陈诉。

　　战略预期博弈，红利进展占优

　　11月以来，市集围绕国内战略预期与国际大选后的关税预期进行博弈。比拟于特朗普言论带来的“关税预期”，陈诉合计年底的中央经济职责会议及本轮的战略决心所带来的“战略预期”关于市集的订价影响或占优更热切的权重。回看市集，会发现机构的进展仍然审慎：尽管会议实质积极，但市集的响应并未达到预期。站在当下，靠近本轮红利金钱的行情，陈诉主要关心两大问题：近期红利金钱为何占优？往后看，红利金钱有何进展？

　　红利金钱占优的原因及瞻望

　　1、红利金钱占优的原因：资金、战略节拍与风险偏好。（1）从资金视角看，保障资金等完竣收益的建立型资金的年末建立能源强，或是红利的增量资金主力。（2）从战略节拍视角看，年底干与战略真空期，机构对市集的订价身手增强，更疼爱红利金钱。（3）从风险偏好视角看，面前机构立场仍然审慎，尚未解脱红利金钱“旅途依赖”。

　　2、本轮红利行情的捏续性：短期运转回摆，永久或并非主导。（1）红利行情占优的中枢驱能源：国际风险偏好（负揣测）、国内风险偏好（负揣测）、中国经济（正揣测）。短周期来看，近期红利格调的相对上风主要源自三大中枢驱能源的回摆：国际风险偏好的超预期扰动+国内风险偏好+经济基本面仍在盘整。（2）尽管红利格调短期或仍可捏续，但陈诉合计红利格调或不是2025年的主导格调。聚拢DDM模子，陈诉合计红利格调的相对上风或最多捏续到2025年3月，之后成长格调会再行占优。陈诉判断，2025年红利金钱或处于“有完竣收益莫得相对收益”的定位。

　　矍铄战略信心，镌汰斜率预期，牛市第二阶段中枢干线“成长+亏本”

　　当下仍是处于“牛市第二阶段”的市集，需要“矍铄战略信心，镌汰斜率预期”。在国际新一轮经济周期和政事周期中，需要矍铄“以我为主”。关于红利板块，陈诉提出在2025年将红利手脚底仓建立，并更关心永久价值，从优化中寻求逾额。提出关心“中特估高股息”优化步调的永久投资价值。

　　行业建立提出：“4+1”推选，矍铄2025年“成长+亏本”中枢干线的判断“4”个行业标的：（1）科技成长“以我为主”：提出关心半导体、信创、军工、高端装备、卫星；（2）成本市集热切性普及下的牛市茅头兵：券商、保障；（3）战略超预期下风险偏好回升：地产链、新能源、医药；（4）先促亏本战略后内素性复苏的亏本品种：包括家电、轻工、汽车（包括两轮电动车）、食物饮料、好意思容照看；

　　“1”个底仓逻辑：完竣收益念念路下的中永久底仓：沪深300增强、央国企红利蓝筹。

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株连剪辑：江钰涵 🦄九游娱乐(China)官方网站